在收购方案出炉后的狂飙首个交易日，迈瑞医疗（300760.SZ)与惠泰医疗（688617.SH）走出了截然相反的惠泰走势。
1月29日，迈瑞买贵迈瑞医疗股价下跌 5.39%，重挫惠泰医疗股价则上涨了4.57%。医械
背道而驰的哥亿股价表现背后，或显露出市场对于该收购方案的收购态度——“买贵了”。
1月28日晚间，狂飙迈瑞医疗、惠泰惠泰医疗同步公告，迈瑞买贵迈瑞医疗拟通过全资子公司深圳迈瑞科技控股有限责任公司（以下简称“深迈控”）协议收购惠泰医疗21.12%股份，重挫转让金额合计为约66.52亿元，医械转让价格471.12元/股。哥亿
同时，收购深迈控拟受让晨壹红启持有的狂飙珠海彤昇全部0.12%的普通合伙权益，珠海彤昇目前持有惠泰医疗3.49%的股份。
在官宣上述收购计划的同一天，迈瑞医疗在一场投资者活动上介绍，此次交易迈瑞医疗的收购综合成本约为450元/股，合并估值为302亿元，对应惠泰医疗1月26日收盘价溢价率为25%，参照惠泰医疗前60日均价溢价率为23%。
收购或筹谋已久
“为什么不在二级市场直接买？”一名中小股东在股吧提出这样的疑问。
wind 数据显示，即便是经历 1 月 29 日的大涨之后，惠泰医疗收盘价也不过377 元/股，较迈瑞医疗450 元/股的综合成本仍低了 16%。
不过，21 世纪经济报道记者翻阅公开披露的方案来看，迈瑞医疗可能“偷偷”在二级市场买入过惠泰医疗。此次收购或筹谋已久。
方案显示，深迈控收购惠泰医疗的交易对手有三类。
第一类：其从成正辉、成灵、戴振华、上海惠深、上海惠疗、启华三期、启明融科、启明融盈、QM33等惠泰医疗创始股东一方，受让股份惠泰医疗19.72%股份；
第二类：从扬州浵旭受访惠泰医疗股份1.40%；第三类，从晨壹红启处受访珠海彤昇0.12%的普通合伙权益，珠海彤昇持有惠泰医疗3.49%的股份。
而珠海彤昇、扬州浵旭背后的出资者，正是迈瑞医疗。
公开资料显示，在股权转让协议签署时，迈瑞医疗作为有限合伙人持有扬州浵旭99.43%权益份额，持有珠海彤昇99.88%的有限合伙权益。
这也就意味着，在此次股权转让协议签署前，迈瑞医疗已经通过扬州浵旭、珠海彤昇拿下了惠泰医疗4.89%，距离 5%的举牌线仅一步之遥。
“一旦触及举牌，是需要对外披露的，想悄悄买就不可能了，如果再继续买入，可能会引发市场大幅波动，更有甚者可能会激起上市公司内部的抵抗，对于产业投资来说得不偿失。”沪上一家中型券商投行业务部负责人受访指出。
华南一家私募机构合伙人也表示：“目前的价格肯定是买卖双方协商的结果，好公司肯定贵，便宜的买方也不一定看得上。并购看的是买卖双方的意愿，交易只是开始，后续表现还得看整合情况，能否真正实现 ‘1+1>2’的效果。”
迈瑞医疗相关负责人在投资者交流会上也回应了交易定价：“迈瑞此次收购的是惠泰医疗的控制权，而溢价收购控制权是资本市场的常见操作。”
其指出，参考沪深交易所 2021 年以来交易规模大于10亿的控制权转让案例，平均溢价率达到了30%，其中医疗相关案例的平均溢价率达到了 33%。除此以外，参考海外市场近年来交易规模大于 5 亿美元的非药类医疗健康领域的控制权转让案例，平均溢价率达到了 34%。
医械产业整合趋势已来
值得一提的是，近年来，受集采、医疗反腐以及资本市场整体环境影响，医疗板块的整体估值持续下行。wind 数据显示，2023 年以来，截至 2024 年 1 月 26日，医疗 ETF（512170）累计下跌了45%，医疗器械 ETF （159883）跌幅也超过了20%。
在部分市场人士看来，当前 A 股市场的医疗器械行业整体估值水平偏低，行业整合趋势已定。
在此之前，国内两家生物科技企业亘喜生物、信瑞诺医药已相继被跨国药企阿斯利康、诺华相中收购。
无论是从企业个体，还是从行业发展来看，迈瑞与惠泰的结合，或都给市场提供了重要样本。
华创医药分析师李婵娟认为：“惠泰作为国内心血管领域的细分龙头企业，在电生理、冠脉通路、外周血管介入领域均有布局，拥有国内领先的技术创新能力，以及从原材料到产品的耗材研发、生产能力和工艺。迈瑞坚定看好心血管领域未来的发展潜力，进入心血管赛道也将使得迈瑞的可及市场空间大幅提升，对于帮助迈瑞实现长期业绩的快速增长有着重要意义。”
中信证券医疗健康产业首席分析师陈竹也指出：“作为生物医药板块的头部企业，迈瑞抓住时机，进行相应收购和布局，凸显A股还有更多可待挖掘的价值标的，未来可能会与龙头企业进行产业资源整合。这样的逻辑中长期不会改变。未来整个A股市场，现金储备充足的企业也将会以这样的方式进入到优秀资源整合，龙头企业加速成长的提升阶段。”
（文章来源：21世纪经济报道）
(责任编辑：综合)
